天馬股份：技術(shù)優(yōu)勢鑄就高端軸承領(lǐng)跑者
不同于一般的軸承企業(yè)，公司憑借獨特的盈利模式，成功避開中低端領(lǐng)域激烈的競爭，成為我國高端軸承的領(lǐng)跑者。
我們認為公司獨特的盈利模式體現(xiàn)在：憑借強大的技術(shù)優(yōu)勢，進入有著較高壁壘的細分行業(yè)，專注于高端產(chǎn)品，立足于進口替代，成為細分領(lǐng)域的單項冠軍。
公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品為短圓柱滾子軸承，這一領(lǐng)域技術(shù)要求高、行業(yè)容量小，具備較高的壁壘，公司早已成為該領(lǐng)域單項冠軍。在鐵路貨車軸承方面，公司2002年進入該領(lǐng)域，憑借強大的技術(shù)優(yōu)勢，通過四年的發(fā)展，公司市場份額躍至首位、產(chǎn)品綜合評價第一，成為該領(lǐng)域的單項冠軍，公司的盈利模式體現(xiàn)了較強的可復(fù)制性。
募集資金項目是現(xiàn)有產(chǎn)品的延伸和升級，公司技術(shù)已經(jīng)比較成熟，我們認為，基于盈利模式的可復(fù)制性，在精密大型軸承、中大型深溝球軸承和精密主軸軸承等高端產(chǎn)品領(lǐng)域中，將出現(xiàn)新的單項冠軍，公司有望成為多個領(lǐng)域的全能冠軍。
經(jīng)過多種估值方法的比較，我們認為，公司的合理價值為50-53元/股，建議投資者在股價合理區(qū)間范圍內(nèi)，積極增持。
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