天馬股份：以技術(shù)優(yōu)勢迎接軸承行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級
目前國內(nèi)可比公司只有軸研科技和龍溪股份兩家，06、07年平均市盈率分別為29和26倍，我們給予公司20倍市盈率估值，以2007年EPS1.802元和10%的波動幅度計算，公司合理價格區(qū)間應(yīng)為36.040-39.644元，我們建議合理價格下浮30%作為詢價區(qū)間，對應(yīng)價格為25.228-27.751元；我們認為國家大力發(fā)展裝備制造業(yè)，必然會帶來軸承制造業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品檔次升級，天馬股份的產(chǎn)品定位符合軸承行業(yè)的發(fā)展趨勢，是具備較好成長潛力的軸承企業(yè)：公司主要通過研發(fā)和生產(chǎn)高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量軸承、利用技術(shù)優(yōu)勢在細分市場實現(xiàn)差異化競爭，有效避免了軸承行業(yè)中低端產(chǎn)品惡性競爭的生存環(huán)境；通過此次募集資金投資，公司將進入精密大型軸承、大型精密球軸承和精密主軸軸承三個新的領(lǐng)域，極大豐富了未來的產(chǎn)品種類，公司將逐步由目前細分市場的單項冠軍向軸承行業(yè)全能冠軍邁進的既定目標；我們預測07-09年公司分別實現(xiàn)銷售收入1280、1470和1723百萬元，實現(xiàn)凈利潤245、286和327百萬元，對應(yīng)發(fā)行后全面攤薄EPS1.802、2.101和2.404元；公司主要風險包括原材料上漲侵蝕公司利潤、家族式管理帶來的公司治理結(jié)構(gòu)不健全和新產(chǎn)品無法被用戶接受等風險；
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