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軸研科技：我國軸承行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先者
中國軸承網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間:2007/03/13

軸研科技：我國軸承行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先者
　　軸研科技是由軸承行業(yè)唯一的國家一類科研院所洛陽軸承研究所轉(zhuǎn)制而來。洛陽軸承研究所成立于1958年，是國內(nèi)唯一的專門從事滾動(dòng)軸承基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究的綜合性研究機(jī)構(gòu)，是我國軸承領(lǐng)域內(nèi)國家科技任務(wù)的主要承擔(dān)者，長期承擔(dān)國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)和軸承工業(yè)發(fā)展中的軸承重大科技項(xiàng)目，在高端軸承及相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域始終保持著設(shè)計(jì)、開發(fā)及應(yīng)用等方面的綜合優(yōu)勢。

　　特種軸承的主要用途是航空航天等軍事用途，由于其極高的技術(shù)含量，軸研科技處于獨(dú)家壟斷地位，在未來3-5年內(nèi)難有新的競爭對手，這使公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)能保持持續(xù)穩(wěn)定的增長。

　　我國高精密軸承、陶瓷球軸承、配對軸承等高檔軸承產(chǎn)品，以及生產(chǎn)中高檔軸承所需的磨超自動(dòng)生產(chǎn)線、精密冷輾機(jī)、智能化檢測儀器等工藝裝備，將擁有巨大的發(fā)展空間，軸研科技公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競爭能力。公司利用自己的技術(shù)優(yōu)勢一旦在民品軸承市場開拓方面取得大的進(jìn)展，業(yè)績就會(huì)出現(xiàn)大的持續(xù)增長。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　公司是由科研院所改制設(shè)立的高新技術(shù)企業(yè)，科研力量較強(qiáng)，科研成果較多，但民用軸承產(chǎn)品目前規(guī)�；a(chǎn)程度不高，市場開拓能力有所欠缺，需要一定的時(shí)間磨合，因而公司的生產(chǎn)經(jīng)營面臨產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較慢的風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、公司具有突出的技術(shù)優(yōu)勢

　　公司是我國軸承領(lǐng)域內(nèi)國家科技任務(wù)的主要承擔(dān)者

　　軸研科技是由軸承行業(yè)唯一的國家一類科研院所洛陽軸承研究所轉(zhuǎn)制而來。洛陽軸承研究所成立于1958年，目前隸屬于中國機(jī)械裝備（集團(tuán)）公司，是國內(nèi)唯一的專門從事滾動(dòng)軸承基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究的綜合性研究機(jī)構(gòu)，是我國軸承領(lǐng)域內(nèi)國家科技任務(wù)的主要承擔(dān)者，長期承擔(dān)國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)和軸承工業(yè)發(fā)展中的軸承重大科技項(xiàng)目，在高端軸承及相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域始終保持著設(shè)計(jì)、開發(fā)及應(yīng)用等方面的綜合優(yōu)勢，先后共取得重大科研課題成果650多項(xiàng)，其中獲國家發(fā)明獎(jiǎng)和國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)等國家級(jí)獎(jiǎng)勵(lì)30多項(xiàng)、省部級(jí)科技成果獎(jiǎng)近160項(xiàng)。研制了我國第一個(gè)衛(wèi)星消旋天線軸承、第一個(gè)火箭發(fā)動(dòng)機(jī)超低溫軸承、第一顆氣象衛(wèi)星動(dòng)量輪及軸承、第一個(gè)固體潤滑球軸承、第一個(gè)多孔含油保持架軸承、第一個(gè)用擬動(dòng)力學(xué)理論設(shè)計(jì)的高速精密機(jī)床主軸軸承、第一根磨用電主軸、第一根數(shù)控電主軸、第一臺(tái)全自動(dòng)軸承套圈高速內(nèi)圓磨床等多項(xiàng)重大技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品。

　　公司的主要產(chǎn)品包括軸承、電主軸、軸承專用工藝裝備和檢測儀器等幾大類，具體有航天特種軸承、精密機(jī)床軸承、磨用電主軸、數(shù)控電主軸、磨超自動(dòng)生產(chǎn)線、精密冷輾機(jī)等等，其特點(diǎn)是“高、精、尖、特、�！保瑥V泛應(yīng)用于航天領(lǐng)域和高速精密機(jī)床等國內(nèi)高端市場。其中，特種軸承廣泛應(yīng)用于運(yùn)載火箭、衛(wèi)星、航天飛船及其他特種領(lǐng)域，公司在該領(lǐng)域居于市場壟斷地位；精密機(jī)床主軸軸承列入國家火炬計(jì)劃、國家級(jí)新產(chǎn)品，是機(jī)械行業(yè)“十五”綱要重點(diǎn)扶持與發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)品；數(shù)控電主軸是國家重點(diǎn)攻關(guān)項(xiàng)目，國家級(jí)新產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于國內(nèi)生產(chǎn)的先進(jìn)加工中心及數(shù)控機(jī)床上。磨用電主軸被列入國家火炬計(jì)劃，已取代進(jìn)口產(chǎn)品。軸承專用工藝裝備和檢測儀器中的精品球軸承磨超自動(dòng)生產(chǎn)線達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。

　　我國高檔軸承產(chǎn)品發(fā)展空間巨大

　　軸承作為各類機(jī)電產(chǎn)品配套與維修的重要機(jī)械基礎(chǔ)件，其性能、水平和質(zhì)量對主機(jī)的精度和性能有著直接的影響。它廣泛地應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，因其關(guān)系國計(jì)民生，世界各國都不遺余力地發(fā)展本國軸承工業(yè)。

　　隨著世界制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，我國已經(jīng)成為世界軸承大國，但還不是軸承強(qiáng)國。我國中低檔次的軸承約占總產(chǎn)量的80%，而各類專用、精密、高可靠性等高技術(shù)含量的軸承產(chǎn)品只占20%左右。隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，航天工程、數(shù)控機(jī)床等工業(yè)的發(fā)展以及傳統(tǒng)家電業(yè)的更新?lián)Q代，對作為機(jī)械基礎(chǔ)件的軸承產(chǎn)品提出了越來越高的要求。在總量增長的同時(shí)，更主要的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，高精度、高轉(zhuǎn)速、高可靠性的高端軸承和特種軸承的市場需求將大幅增加。同時(shí)，軸承的設(shè)計(jì)與制造技術(shù)不斷的發(fā)展，高速磨削、在線測量、精密輾擴(kuò)等制造工藝和裝備的日趨成熟，也進(jìn)一步加快了軸承產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。我國軸承行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略思路和目標(biāo)是：從“十五”起步，再經(jīng)過3-4個(gè)五年計(jì)劃的努力奮斗，爭取產(chǎn)生一個(gè)質(zhì)的飛躍，成為世界軸承工業(yè)強(qiáng)國。

　　因此，高精密軸承、陶瓷球軸承、配對軸承等高檔軸承產(chǎn)品，以及生產(chǎn)中高檔軸承所需的磨超自動(dòng)生產(chǎn)線、精密冷輾機(jī)、智能化檢測儀器等工藝裝備，將擁有巨大的發(fā)展空間。

　　公司產(chǎn)品具有很強(qiáng)的競爭能力

　　軸承

　　公司生產(chǎn)的軸承主要包括精密機(jī)床軸承、航天特種軸承等，是用于數(shù)控機(jī)床、高速磨床等高速精密機(jī)床以及航天等特殊領(lǐng)域的重要機(jī)械基礎(chǔ)件，屬于國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)品。航天特種軸承幾乎代表了軸承工業(yè)發(fā)展的綜合技術(shù)水平，是目前發(fā)達(dá)國家禁止向我國出口的產(chǎn)品。在我國航天領(lǐng)域，除了地面裝置所用軸承以外，就衛(wèi)星、航天飛船和運(yùn)載火箭中所使用的特種軸承而言，公司產(chǎn)品處于市場壟斷地位。

　　精密機(jī)床軸承是指高精度機(jī)床使用的軸承，具有嚴(yán)格性能要求（如：尺寸精度、旋轉(zhuǎn)精度、摩擦力矩、剛度等等），包括精密機(jī)床主軸軸承和精密機(jī)床絲杠軸承。滾動(dòng)軸承精度從低到高依次為P0、P6、P5、P4、P2，其中P0級(jí)為普通級(jí)，可以不作標(biāo)注；P6級(jí)有一定的精度要求，應(yīng)用范圍廣泛；P5級(jí)精度要求比較高，有時(shí)稱為精密級(jí)，主要用于機(jī)床主軸；P4、P2級(jí)有時(shí)也稱為超精密級(jí)，精度要求極高，主要用于高速精密機(jī)床主軸等場合。公司的主要競爭對手為哈爾濱軸承集團(tuán)公司、無錫精工軸承公司以及SNFA、NSK等國際知名軸承廠家。公司的產(chǎn)品主要集中在超精密級(jí)（P4及以上級(jí)）和配對軸承細(xì)分市場方面，在這一細(xì)分市場中大約占有30%的市場份額。

　　電主軸

　　電主軸是取代傳統(tǒng)切削主軸和機(jī)械變速系統(tǒng)的一種機(jī)電一體化產(chǎn)品，是機(jī)床的核心部件。其由控制系統(tǒng)直接調(diào)速，不需機(jī)械變速系統(tǒng)，可簡化機(jī)床結(jié)構(gòu)，提高加工效率和加工精度。其質(zhì)量和水平代表機(jī)械基礎(chǔ)件的制造水平。相對普通主軸，具有高轉(zhuǎn)速、高精度、高穩(wěn)定性的優(yōu)點(diǎn)。除了數(shù)控機(jī)床行業(yè)外，凡是有機(jī)械軸傳動(dòng)裝置的領(lǐng)域都可以采用電主軸替代機(jī)械主軸，如先進(jìn)制造業(yè)、電子加工行業(yè)、冶金行業(yè)、食品行業(yè)等等。目前國內(nèi)其他生產(chǎn)電主軸的主要廠商為無錫機(jī)床股份公司、北京機(jī)床研究所、山東濟(jì)寧絲杠廠等企業(yè)，但公司與它們的競爭主要在磨用電主軸方面。而在用于數(shù)控機(jī)床（加工中心、高速數(shù)控鉆銑、高速數(shù)控車等）的數(shù)控電主軸方面，公司的主要競爭對手來自國外（如德國的GMN等），但在價(jià)格方面公司有很強(qiáng)的優(yōu)勢。電主軸公司市場占有率達(dá)30%左右；在數(shù)控電主軸方面，公司市場占有率達(dá)20%左右，進(jìn)口產(chǎn)品約占市場份額的60%。

　　軸承專用工藝裝備和檢測儀器

　　公司開發(fā)生產(chǎn)的軸承專用工藝裝備和檢測儀器主要包括精品球軸承磨削超精自動(dòng)生產(chǎn)線、軸承套圈精密冷輾機(jī)、軸承專用檢測儀器等，主要屬于技術(shù)替代產(chǎn)品。我國雖是世界第四大軸承制造國，但生產(chǎn)工藝水平相對較差，隨著我國軸承生產(chǎn)對質(zhì)量和效率要求的提高，設(shè)備更新的需求也愈加迫切，上述產(chǎn)品將擁有廣闊的市場前景。公司開發(fā)生產(chǎn)的精品球軸承磨超自動(dòng)生產(chǎn)線、軸承套圈精密冷輾機(jī)和機(jī)電一體化軸承專用檢測儀器將在未來的市場競爭中處于優(yōu)勢地位。

　　2、財(cái)務(wù)分析

　　近5年來公司業(yè)績穩(wěn)定，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，銷售毛利率始終保持在32%至35%的高水平；凈資產(chǎn)收益率大幅下降主要是新股發(fā)行后增加股本所致；期間費(fèi)用率有所提高主要是股改增加費(fèi)用和公司業(yè)務(wù)正在開拓增加有關(guān)管理費(fèi)用。

　　3、盈利預(yù)測與估值

　　今后公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展將取得突破，主要體現(xiàn)在民品軸承方面

　　鑒于公司在我國軸承行業(yè)技術(shù)方面的特殊地位和突出優(yōu)勢，在航天軍工等特種軸承繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，利用自己的技術(shù)優(yōu)勢一旦在民品軸承(如電主軸、精密軸承及設(shè)備等)市場開拓方面取得大的進(jìn)展，業(yè)績就會(huì)出現(xiàn)大的持續(xù)增長。事實(shí)上，2005年公司募集資金用于在洛陽高新技術(shù)開發(fā)區(qū)新建產(chǎn)房以及增加設(shè)備、進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造、擴(kuò)產(chǎn)的幾大項(xiàng)目目前已經(jīng)基本完成，其效益將逐步發(fā)揮出來，甚至具有爆發(fā)式增長的潛力。

　　特種軸承

　　特種軸承的主要用途是航空航天等軍事用途，由于其極高的技術(shù)含量，軸研科技處于獨(dú)家壟斷地位，在未來3-5年內(nèi)難有新的競爭對手，這使公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)能保持持續(xù)穩(wěn)定的增長。2006年由于原有產(chǎn)能無法滿足特種軸承訂單的需求，出現(xiàn)公司部分停止民用軸承的生產(chǎn)、產(chǎn)能集中到特種軸承生產(chǎn)上的情況。

　　電主軸

　　公司的電主軸事業(yè)部已經(jīng)擴(kuò)產(chǎn)完畢，具備了實(shí)現(xiàn)5000萬產(chǎn)值的生產(chǎn)能力，2007年可完成3000萬元。

　　精密機(jī)床軸承

　　國家振興裝備制造業(yè)，大力發(fā)展國內(nèi)數(shù)控機(jī)床是關(guān)鍵，精密機(jī)床軸承又是數(shù)控機(jī)床最重要的功能部件之一，具備很大的發(fā)展?jié)摿Α?

　　公司的超精密（P4及以上級(jí)別）軸承技術(shù)改造項(xiàng)目是公司募集資金重點(diǎn)投資的項(xiàng)目。該產(chǎn)品的主要用途是給數(shù)控機(jī)床配套。平均每臺(tái)數(shù)控機(jī)床需要20套P4以上級(jí)別的精密軸承。該項(xiàng)目在06年基本全部建成，生產(chǎn)線建設(shè)完成后，公司的超精密軸承的產(chǎn)能將從目前的14萬套增加到40萬套，產(chǎn)能大幅度擴(kuò)張，規(guī)模將擴(kuò)大約3倍，可達(dá)到2億元的產(chǎn)值。但今后幾年具體能完成多少，取決于公司的市場開拓能力。

　　磨削超精自動(dòng)生產(chǎn)線磨削超精自動(dòng)生產(chǎn)線

　　指用于軸承套圈磨削與超精加工的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，具有尺寸主動(dòng)測量及機(jī)外檢測反饋功能，也稱“磨超自動(dòng)生產(chǎn)線”。從海外的情況看，70%左右的軸承是采用磨削超精加工制作而成，而我國軸承行業(yè)這一比例不到10%，發(fā)展前景不言而喻。

　　2007年2月底，為了加快公司技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，公司公告，擬組建合資公司，即與洛陽精密機(jī)床有限公司、青島和信機(jī)床有限公司合資組建洛陽軸研精密機(jī)械有限公司，注冊資本6000萬元，軸研科技股權(quán)比例51%。

　　預(yù)計(jì)公司的磨超線全部達(dá)產(chǎn)后可以形成年產(chǎn)100套磨削超精加工自動(dòng)化生產(chǎn)線的生產(chǎn)能力，6000萬左右的銷售收入。

　　相對估值

　　目前國內(nèi)機(jī)械制造類不少上市公司市盈率在30至40倍。盡管偏高，但考慮到這些龍頭公司的發(fā)展?jié)摿θ员容^大，有其合理性。從股本結(jié)構(gòu)和發(fā)展?jié)摿�，在�?chuàng)業(yè)板，山河智能與公司具有一定可比性。山河智能目前靜態(tài)市盈率約62倍，動(dòng)態(tài)約38倍，我們?nèi)?0至35倍市盈率作為公司股價(jià)的合理定位，基于07、08年業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)股價(jià)為20至24元。目前公司股價(jià)17.03元，投資評級(jí)為：推薦。

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